Railcare Group – Q3 rapport

Railcare (“Railcare” eller “Bolaget”), verksamt inom underhåll och reparation av järnvägsinfrastruktur samt järnvägstransporter, publicerade rapporten för det tredje kvartalet den 20 november 2025. Q3-rapporten var den bästa i Bolagets historia och visade fortsatt tillväxt både på kvartalsbasis och på rullande 9-månadersbasis, samtidigt som lönsamheten förbättrades markant.

Omsättningen uppgick till 196,3 MSEK (169,1), motsvarande en tillväxt om 16 %. För årets första nio månader uppgick omsättningen till 494,4 MSEK (478,3). Rörelseresultatet (EBIT) uppgick till 30,2 MSEK (20,3), vilket motsvarar en förbättring om 49 %. Resultatförbättringen drevs huvudsakligen av hög beläggning inom transportverksamheten, som är Railcares största segment.

Om Railcare Group

Railcare Group är verksamt inom järnvägssektorn med fokus på underhåll och reparation av järnvägsinfrastruktur samt järnvägstransporter. Bolagets kunder utgörs främst av infrastrukturföretag, järnvägsoperatörer och industrikunder med höga krav på leveranssäkerhet. Verksamheten är huvudsakligen koncentrerad till Sverige, med viss närvaro i Norge och Storbritannien.

Bolaget grundades 1992 och har sitt huvudkontor i Skelleftehamn. Railcare har under lång tid etablerat ett starkt renommé inom nischade och tekniskt krävande delar av järnvägsunderhåll, där egenutvecklad teknik och operativ flexibilitet utgör centrala konkurrensfördelar.

Affärssegment

Railcare är indelat i tre affärsområden: Entreprenad, Transport och Teknik.

Entreprenad
Entreprenadverksamheten omfattar underhållsentreprenader på järnväg i Sverige och Storbritannien, där den brittiska verksamheten i dagsläget utgör en mindre del av koncernen. Med hjälp av egenutvecklade vakuum- och ballastmaskiner utförs spårunderhåll såsom kabellokalisering, kabelsänkning, ballastbyte och snöröjning.

Inom affärsområdet ingår även trumrenoveringar genom relining under järnväg, väg och industri samt tillståndsbesiktningar. Arbetena genomförs utan att störa pågående trafik, vilket är en viktig konkurrensfaktor vid upphandlingar.

Transport
Transportverksamheten är Railcares största segment och omfattar järnvägstransporter med egna lok och förare. Bolaget utför gods-, entreprenad- och specialtransporter med trafiktillstånd i Sverige och Norge.

Railcare ansvarar bland annat för malmtransporter åt Kaunis Iron samt rågodstransporter åt LKAB. Vid större underhållsprojekt tillhandahåller Bolaget dragkraft till spårbyteståg samt transport av slipers och ballast. Railcare erbjuder även beredskapslok till Trafikverket.

Teknik
Tekniksegmentet omfattar Railcares verkstäder som bygger, moderniserar och underhåller lok, maskiner och vagnar. Här utvecklas även Bolagets egen vakuumteknik som ligger till grund för de gula underhållsmaskinerna.

Maskinerna har vidareutvecklats till att drivas med el- och batteriteknik, vilket ger Railcare ett tydligt försprång inom energieffektivitet och miljöprestanda. Utöver intern användning säljs maskiner även externt, i huvudsak till internationella kunder.

Marknad, tillväxtdrivare och värdedrivare

Railcare gynnas av flera långsiktiga strukturella trender. En betydande underhållsskuld inom den svenska järnvägsinfrastrukturen kräver ökade investeringar, vilket återspeglas i Trafikverkets förslag till ny nationell plan för transportinfrastrukturen 2026–2037. Budgetramen har höjts till cirka 1 171 mdSEK, motsvarande en ökning om 21 %.

Därtill innebär det förändrade säkerhetsläget och Sveriges inträde i NATO ökade krav på robusthet och kapacitet i vissa järnvägssträckor, vilket väntas leda till ytterligare åtgärder inom både underhåll och beredskap.

Railcare bedöms vara väl positionerat i upphandlingar där teknisk kompetens, leveranssäkerhet och energieffektivitet väger tungt. Bolagets egenutvecklade el- och batteridrivna vakuumteknik utgör en tydlig konkurrensfördel och bidrar både till högre träffsäkerhet i upphandlingar och förbättrade marginaler. Internationell försäljning av maskiner utgör i dagsläget en mindre del av verksamheten men bedöms ha betydande långsiktig potential.

Stora kontrakt

Transportsegmentet utgör idag den mest stabila intäktsbasen, med flera långsiktiga kontrakt som ger god visibilitet i intäktsflödena. Ett centralt avtal är Railcares tioåriga kontrakt med Kaunis Iron avseende malmtransporter, vilket tecknades under 2020 och trädde i kraft under 2021. Kontraktet löper till 2031 och har ett totalt kontraktsvärde om cirka 740 MSEK.

Därutöver tecknade Railcare under oktober 2024 ett femårigt kontrakt med LKAB avseende rågodstransporter för perioden 2025–2029. Avtalet uppgår till cirka 70 MSEK per år, motsvarande en total kontraktsvolym om cirka 350 MSEK, och innehåller en option om förlängning i ytterligare tre år.

Vidare tilldelades Railcare under hösten 2023 nya beredskapskontrakt för lok med Trafikverket. Kontrakten löper över fem år med successiv uppstart från 2025 till 2026 och har ett sammanlagt värde om cirka 406 MSEK. Därtill finns optioner om ytterligare 1+1 år till ett potentiellt värde om cirka 161 MSEK. Detta utgör ett av Bolagets största kontrakt hittills och stärker visibiliteten i transportsegmentet ytterligare.

Finansiell historik

Railcare har under lång tid levererat lönsam tillväxt, drivet av samtliga affärsområden, även om omsättning och lönsamhet varierat mellan segment och över tid.

EBIT försämrades från 2023, delvis till följd av ökade investeringar i lok, beredskapskapacitet samt egenutvecklade och moderniserade underhållsmaskiner. Därutöver utökades organisationen under Q4 2024 för att möta framtida uppdrag kopplade till kontrakt som startade successivt under 2025. Detta innebar att kostnader för kapacitetsuppbyggnad belastade resultatet innan volymerna fullt ut kommit in, vilket även påverkade Q1 2025, som normalt är säsongsmässigt svagare.

Dessa investeringar ger nu full operativ effekt. En tydlig lönsamhetsförbättring syns under de senaste tre kvartalen, och Q3 i synnerhet, både sekventiellt och på årsbasis.

EBIT-marginalen har varit klart starkast inom transportsegmentet, förklarat av stora löpande kontrakt och ett högt kapacitetsutnyttjande.

Utsikter framåt

Railcare har en tydlig strukturell medvind genom sin exponering mot Trafikverkets ökade investeringsbudget, där ett ökat fokus på järnvägsunderhåll direkt gynnar Bolagets kärnverksamhet. Med en lång historik som pålitlig leverantör och ett tydligt tekniskt försprång genom egenutvecklad, energieffektiv utrustning bedöms Railcare ha goda förutsättningar att växa i takt med, eller något snabbare än, den underliggande budgetökningen.

Därutöver har Railcare säkrat flera långsiktiga kontrakt inom transportsegmentet, vilket ger hög intäktsvisibilitet. Kontrakten möjliggör tillkommande uppdrag och ökade volymer utan att kostnadsbasen behöver byggas ut i motsvarande grad. Den höga beläggningen i transportverksamheten har redan visat tydlig effekt på lönsamheten och bidrog till den markanta marginalförbättringen under det tredje kvartalet.

Ytterligare stöd för både omsättnings- och marginalutveckling ges av att den mest kapitalintensiva investeringsfasen i huvudsak bedöms vara avslutad. Det innebär att framtida tillväxt i större utsträckning kan hanteras inom befintlig kapacitet, vilket förbättrar resursutnyttjandet och stärker lönsamheten över tid.

Railcares finansiella mål om en omsättning om 1 miljard kronor år 2027 motsvarar en årlig tillväxttakt om cirka 24 % från dagens nivåer. Detta ligger i linje med, om än något över, den förväntade ökningen i Trafikverkets budgetramar. Givet Bolagets kontraktsportfölj, höga beläggning och operativa hävstång framstår målet som realistiskt. Även målsättningen om en EBIT-marginal om 13 % bedöms som rimlig mot bakgrund av ökad skala, stabilare intäktsbas och förbättrad kostnadseffektivitet.

Snabbvärdering

Värderingen av Railcare är förknippad med flera utmaningar. Under 2024–2025 belastades marginalerna av ökade kostnader kopplade till uppbyggnad av organisation och kapacitet inför större kontrakt, vilket innebär att resultatnivåerna under dessa år inte är fullt representativa som värderingsreferens. Därtill är det svårt att identifiera en tydlig peer-grupp, då Railcare har en relativt unik position med direkt exponering mot järnvägsunderhåll, specialiserad transportverksamhet och egenutvecklad teknik.

Samtidigt finns en tydlig uppsida i affären, driven av redan säkrade långsiktiga kontrakt och ökade statliga investeringar i järnvägsinfrastruktur. Mot detta ska vägas att en betydande del av intäkterna är koncentrerade till ett begränsat antal större kunder, vilket innebär en viss kontrakts- och motpartsrisk.

Givet att Railcare når sitt finansiella mål om en omsättning om 1 miljard kronor år 2027 och en EBIT-marginal om 13 % motsvarar detta ett rörelseresultat om cirka 130 MSEK. Diskonterat till dagens värde med en diskonteringsränta om 15 %, vilket bedöms spegla både tidsvärdet och kundkoncentrationsrisken, motsvarar detta ett justerat EBIT om cirka 98 MSEK. På denna nivå impliceras en EV/EBIT-multipel om cirka 13x.

Om Bolaget därefter antas växa med cirka 20 % per år, i linje med den underliggande marknadstillväxten, samtidigt som EBIT-marginalen bibehålls på 13 %, framstår en värdering i linje med Railcares historiska genomsnitt som rimlig. Under perioden 2021–2023 värderades Bolaget i snitt till en EV/EBIT-multipel om cirka 15,8x, trots att den genomsnittliga EBIT-marginalen då uppgick till omkring 9 %.

Mot denna bakgrund framstår även en högre värdering som möjlig. Vid antagande om fortsatt förbättrad lönsamhet, stabil kontraktsportfölj och realiserade skalfördelar bedöms en EV/EBIT-multipel om upp till 20x inte som orealistisk. En sådan värdering, baserad på ett diskonterat EBIT för 2027, motsvarar en teoretisk uppsida om cirka 50 %. Värderingsintervallet ska ses som indikativt och känsligt för förändringar i kontraktsutfall, marginalutveckling och marknadens riskaptit.

Teknisk Analys

En långsiktig graf där varje stapel representerar en månad visar att aktien har konsoliderat sedan 2015. Kursen befinner sig i dagsläget i den absoluta toppen av konsolideringsintervallet. En månadsstängning över 31 kr vore ett signifikant trendbrott och skulle potentiellt indikera att en ny trend har inletts. En sådan breakout skulle sammanfalla med i övrigt sunda fundamenta som belysts tidigare.