Medclair – Q4 rapport

Medclair (“Medclair” eller “Bolaget”), som utvecklar teknik för hållbar hantering och destruktion av lustgas inom sjukvården, återvinningsindustrin och andra sektorer där lustgas används, offentliggjorde sin Q3-rapport den 18 februari 2026. Rapporten bekräftade en fortsatt stark omsättningstillväxt om 10,1 MSEK (4,4 MSEK) samtidigt som lönsamheten (EBITDA) minskade från 0,2 MSEK Q4 24 till -0,6 MSEK Q4 25. Orderingången uppgick till 23,6 MSEK, att jämföra med 22 MSEK under det fjärde kvartalet 2024, vilket bekräftar en fortsatt robust efterfrågan.

Det fjärde kvartalet följer ett redan starkt år:

2025 vs 2024

■ Orderingång uppgick till 73,2 MSEK (62,3) 

■ Nettoomsättningen uppgick till 52,1 MSEK (32,2) 

■ Resultat före avskrivningar och finansiella poster 11,2 MSEK (-0,2)

Om Medclair

Bolaget har en etablerad internationell närvaro och erbjuder marknadsledande lösningar för säker och hållbar hantering av lustgas. Lösningarna möjliggör mätning, uppsamling och destruktion av lustgas, vilket gör det möjligt att använda gasen inom bland annat sjukvård och tandvård utan att verksamheten präglas av negativa klimat- eller arbetsmiljöeffekter. 

Produkterna möjliggör därmed fortsatt användning av lustgas, som svarar för väsentligt lägre kostnader samt lägre risker jämfört med generell anestesi (bedövning och nedsövning), vilken utgör den huvudsakliga konkurrerande metoden vid operationer och mer avancerade medicinska ingrepp.

Medclair erbjuder både mobila lösningar och fasta installationer, vilket ger flexibilitet vid såväl installation som användning och möjliggör anpassning till olika vårdmiljöer, inklusive sjukhus och tandvårdskliniker med tydliga investerings- och upphandlingsbudgetar.

Därutöver har bolaget exponering mot det växande området för hantering av lustgas vid återvinningsstationer och avfallsanläggningar. Medclairs lösningar möjliggör uppsamling och destruktion av lustgas från använda gasflaskor, vilket minskar utsläpp, förbättrar arbetsmiljön och möjliggör säker återvinning av metall och annat material. Segmentet utgör ett kompletterande tillväxtområde utöver sjuk- och tandvårdsmarknaden och har redan genererat betydande kommersiella leveranser.

Marknad

Som tidigare nämnt är användningen av lustgas vid medicinska ingrepp en kostnads- och patienteffektiv metod. Utmaningen ligger i de betydande negativa följdeffekter som uppstår vid användning utan destruktionslösningar. Lustgas är en mycket potent växthusgas med en avsevärt högre klimatpåverkan än koldioxid. Ett kilo lustgas motsvarar cirka 298 kilo koldioxid, vilket kan jämföras med omkring 2 000 kilometers bilkörning. Sammantaget skapar detta ett tydligt behov av tekniska lösningar för uppsamling och destruktion, där Medclair är väl positionerat.

Den globala marknaden för Medclairs lösningar är omfattande, med en teoretisk total adresserbar marknad om cirka 17 mdSEK och en bedömd tillgänglig marknad på omkring 3 mdSEK. Det ökande fokuset på taxonomi, utsläppsrapportering och regulatoriska krav inom klimat och hållbarhet driver efterfrågan på effektiva och dokumenterbara lösningar för hantering av lustgas.

Tillväxtdrivare och konkurrensposition

Bolaget har flera faktorer som talar till dess fördel. Dels är Medclair verksamt på en stor och växande marknad, dels är bolaget en first mover med tekniskt verifierade lösningar och dokumenterad innovationsförmåga. Detta inkluderar bland annat utvecklingen av mobila destruktionsenheter som kan flyttas mellan patientrum inom en vårdklinik. Varje genomförd order fungerar dessutom som en kvalitets- och funktionsverifiering, vilket ofta skapar förutsättningar för följdaffärer inom samma sjukhus eller tandvårdsklinik.

Sammantaget innebär detta att bolaget har flera tydliga tillväxtdrivare: expansion hos befintliga kunder, nykundsanskaffning samt breddning till ytterligare segment, såsom hantering av lustgas vid återvinningsstationer.

Bolaget har i dag över 350 installationer i cirka 20 länder och uppvisar ett växande internationellt intresse. Affärsmodellen bygger på försäljning via distributörer, där flera av branschens största aktörer, såsom Nippon Gases, Linde och Messer, ingår. Detta möjliggör geografisk expansion utan ett proportionerligt behov av att skala upp den egna organisationen, vilket ger en hög grad av operativ skalbarhet.

Enligt vår bedömning har Medclair därutöver passerat en viktig brytpunkt, där bolaget tydligt demonstrerat den inneboende skalbarheten i affärsmodellen genom uppnådd lönsamhet och en rörelsemarginal om cirka 28 %. Även om marginalnivån på kort sikt kan variera till följd av tillväxtinvesteringar och projektmix, indikerar utfallet att affärsmodellen har potential att generera attraktiva marginaler i takt med fortsatt volymtillväxt.

Operativ utveckling under Q4 2025

Partnerskap och distributörsnätverk

Medclair ingick under det fjärde kvartalet ett nytt partnerskap med Litech, vilket ytterligare stärker bolagets partnernätverk. Sedan tidigare utgör samarbeten med ledande aktörer som Nippon Gases, Linde och Messe centrala pelare i distributionsstrategin.

En successiv utbyggnad av partnernätverket förbättrar förutsättningarna för geografisk expansion utan ett proportionerligt behov av att skala upp den egna organisationen. Detta indikerar en affärsmodell med hög operativ skalbarhet, där tillväxt i ökande grad kan drivas via externa distributionskanaler snarare än interna kostnadsökningar.

Europa

Vidare förlängdes samarbetet med Nippon Gases på den tyska marknaden, samtidigt som Medclair erhöll en ny order om 1,8 MSEK avseende mobila lustgasdestruktorer. Bolaget fortsätter därmed att bredda sin närvaro i Tyskland, en marknad som bedöms ha betydande strukturell tillväxtpotential, vilket successivt stärker förutsättningarna för ökad försäljning via etablerade distributionskanaler.

Därutöver har flera strategiskt viktiga order erhållits med betydande framtidspotential. Medclair mottog under perioden sin första order från Belgien via samarbetet med Grodenta, vilket innebär en etablering på den belgiska marknaden och en breddning av närvaron i Benelux, där bolaget sedan tidigare är verksamt i Nederländerna.

Vidare erhölls en order från ett sjukhus i Bergamo, Italien. I samband med detta genomfördes även ett utbildningsevent i regionen tillsammans med Linde, där cirka 150 läkare deltog och tog del av Medclairs lösningar.

Sammantaget stärker dessa aktiviteter bolagets kommersiella position på prioriterade tillväxtmarknader och bidrar till ökad varumärkeskännedom samt långsiktig efterfrågepotential.

Norden och tandvårdssegmentet

Ytterligare viktiga händelser under det fjärde kvartalet var att Medclair fortsatte att framgångsrikt penetrera tandvårdssegmentet i Sverige, genom två separata order.

Den ena avsåg en central lustgasdestruktor till en tandvårdsklinik, med ett ordervärde om 2,3 MSEK, medan Folktandvården beställde två mobila lustgasdestruktorer.

Sammantaget bekräftar detta ett ökande genomslag inom ett prioriterat segment och stärker förutsättningarna för fortsatt volymtillväxt på hemmamarknaden.

Danmark

Slutligen erhöll Medclair en betydande order om 10 MSEK från Region Syddanmark, vilket ytterligare stärker bolagets närvaro i Danmark.

Ordern bekräftar bolagets konkurrenskraft inom offentlig sjukvård och bidrar till ökad intäktsvisibilitet samt förbättrade förutsättningar för fortsatt expansion på den danska marknaden.

Ledningens kommentarer och strategi

Kommersiell strategi

Medclairs VD, Jonas Lundh, kommenterade det starka året genom att konstatera att bolaget går in i 2026 med den starkaste positionen i sin historia, samtidigt som en fortsatt acceleration i försäljningstakten utgör ett tydligt strategiskt mål.

Vidare kommunicerades flera initiativ, där ett strategiskt skifte innebär en ökad inhouse-bearbetning på bolagets prioriterade Tier-1-marknader, däribland USA, Storbritannien, Frankrike och Tyskland.

Vår tolkning är att denna omställning möjliggör en mer direkt kundrelation, vilket förbättrar förutsättningarna för vidareutveckling av befintliga kundrelationer samt förkortar ledtiden mellan initial bearbetning och orderläggning hos nya kunder.

Digitalisering och försäljningsstöd

Ett centralt inslag i bolagets tillväxtsatsning är lanseringen av en e-handelsplattform, med syfte att förenkla köpprocessen och möjliggöra hantering av ökande ordervolymer med minimal administrativ belastning.

Plattformen bedöms utgöra en viktig komponent för att upprätthålla en skalbar och kapitaleffektiv tillväxtmodell, där försäljningsökningar i högre grad kan omsättas i resultatförbättring snarare än ökade overheadkostnader.

Distributionsstrategi

Initiativet kompletteras av en fortsatt utbyggnad av distributörsnätverket på nya tillväxtmarknader, vilket möjliggör geografisk expansion med begränsat kapital- och resursbehov.

Sammantaget balanseras den ökade inhouse-närvaron på mogna kärnmarknader med en skalbar partnerbaserad modell på tillväxtmarknader, vilket bedöms optimera relationen mellan tillväxt, risk och kapitaleffektivitet.

Nya vertikaler

Samtidigt kommunicerades ett ökat fokus på nya vertikaler, där bearbetning av flera leads inom industriella nischer har initierats. Detta indikerar en successiv breddning av adresserbar marknad och demonstrerar lustgasens breda användningsområden utanför traditionell sjuk- och tandvård.

I takt med att regulatoriska krav och arbetsmiljöstandarder skärps ökar samtidigt behovet av säker och kontrollerad hantering, vilket stärker den strukturella efterfrågedrivaren bakom bolagets erbjudande.

Produktutveckling och R&D

Slutligen kommunicerades ett fortsatt och intakt R&D-fokus, där bolaget arbetar målinriktat för att stödja den övergripande säljstrategin. Medclair har tagit konkreta steg i utvecklingen av en ny generation destruktorer, vilka förväntas förbättra både användarvänlighet och tillgänglighet till bolagets teknik.

De nya lösningarna utformas för att vara enklare att implementera hos kund, vilket reducerar installations- och integrationsbarriärer. Samtidigt skapas strukturer för återkommande intäkter genom service-, förbruknings- och uppgraderingsrelaterade flöden, vilket stärker affärsmodellens långsiktiga intäktsstabilitet och skalbarhet.

Finansiell utveckling och kassaflöde

När 2025 summeras har Medclair passerat en viktig operativ brytpunkt, där bolaget tydligt har demonstrerat den inneboende skalbarheten i affärsmodellen genom uppnådd lönsamhet och en rörelsemarginal om cirka 21,5 %.

Även om marginalnivån på kort sikt kan variera, exempelvis under det fjärde kvartalet, till följd av tillväxtinvesteringar och variationer i projektmix, indikerar utfallet att affärsmodellen har förutsättningar att generera attraktiva och uthålliga marginaler i takt med fortsatt volymtillväxt.

Vidare har den genomsnittliga ledtiden från order till leverans förkortats, drivet av en mer balanserad produktmix med varierande leveransprofiler. Detta har reducerat rörelsekapitalbindningen och stärkt kassaflödet på kort sikt, vilket skapar handlingsutrymme för fortsatt expansion utan behov av omfattande extern kapitalanskaffning.

Efter periodens utgång

Efter kvartalets utgång kommunicerades lanseringen av EXPO.p, vilken ersätter den tidigare lustgasmätaren NOD som har utgjort en viktig komplementprodukt till bolagets övriga erbjudande.

Den uppdaterade produkten är ytterligare anpassad till dagens krav på mätning och uppföljning av lustgasutsläpp, vilket är särskilt relevant i ljuset av ökade regulatoriska krav och skärpt miljöredovisning.

Därutöver tecknades ett nytt distributörsavtal med Sedeer Medical i Qatar. Medclair har sedan tidigare kommunicerat ambitioner om etablering i Gulfstaterna, och genom detta avtal tas nu konkreta steg mot en bredare regional närvaro.

Vidare erhölls en order inom dentalområdet i Frankrike, vilket bekräftar den fortsatta kommersiella expansionen på den franska marknaden.

Kapitalisering och finansiell ställning

För att tillvarata den identifierade tillväxtpotentialen och möta den accelererande efterfrågan valde Medclair att genomföra en riktad nyemission, varigenom 22,9 MSEK tillfördes före transaktionskostnader.

Nyemissionen omfattade 9,155 miljoner aktier och motsvarade en utspädning om cirka 9,99 % för befintliga aktieägare.

Affärsmodellens långsiktiga potential

Medclair uppvisar en attraktiv kombination av geografisk expansion och inträde i nya vertikaler, parallellt med en växande installerad bas som genererar återkommande intäkter.

Den befintliga kundbasen skapar dessutom möjligheter till merförsäljning och uppgraderingar till lägre kundanskaffningskostnad, vilket förbättrar enhets­ekonomin över tid.

Värdering

Prognosantaganden

På årsbasis uppgår tillväxttakten till cirka 62 %. Med beaktande av prognososäkerhet framstår en genomsnittlig årlig tillväxttakt om 25 % under de kommande två åren som rimlig. Vidare antas en genomsnittlig rörelsemarginal om cirka 20 %. Vid antagande om dessa nivåer uppgår nettoomsättningen till cirka 102,5 MSEK år 2028, med ett EBITDA-resultat om omkring 20,3 MSEK.

Multipelvärdering

Medclair saknar långfristiga skulder och har en estimerad nettokassa om cirka 25 MSEK. Marknadsvärdet uppgår till cirka 228 MSEK, vilket implicerar ett enterprise value om cirka 203 MSEK. Detta motsvarar en EV/EBITDA-multipel om cirka 18x idag och omkring 10x på 2028 års EBITDA.

Uppsidescenario

Mot bakgrund av att Medclair under 2025 uppvisar en tillväxttakt om cirka 62 % framstår en värdering som reflekterar åtminstone en långsiktig tillväxt om 25 % som rimlig. En EV/EBITDA-multipel om 25x skulle indikera en potentiell uppsida om cirka 63 %. Denna ansats baseras samtidigt på en lägre tillväxttakt och lägre marginaler än vad bolaget uppvisar under 2025.

Teknisk Analys (Veckograf)

Kursen konsoliderar i dagsläget kring EMA30 och handlas strax under toppnivåerna från 2021. Den senaste kursuppgången stöds av en tydlig fundamental utveckling med kontrollerad tillväxt och bevisad lönsamhet. Ett utbrott över veckostängningarna kring 3,38 kronor skulle vara tekniskt signifikant och öppna för en uppsida som överstiger den konservativa värderingsansats som tillämpats.